Tres razones para que los inversionistas centren su exposición en infraestructuras en la transición energética
La infraestructura de transición energética proporciona una exposición diferenciada a subsectores en rápida evolución con una dinámica competitiva atractiva, y está notablemente descorrelacionada con las carteras de infraestructuras tradicionales.
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Durante más de 200 años, la economía global dependió de los combustibles fósiles para satisfacer sus necesidades energéticas. Esto está cambiando rápidamente. Las energías renovables, impulsadas por el llamado "trío energético" de descarbonización, asequibilidad y seguridad energética, se están convirtiendo en un factor crítico para satisfacer las necesidades energéticas futuras y, como tal, la transición energética global representa una oportunidad de inversión potencialmente incomparable y atractiva.
La Agencia Internacional de la Energía (AIE) estima que es necesario invertir alrededor de 4.5 billones de dólares al año en la transición energética a partir de principios de la década de 2030, lo que supone un aumento de casi tres veces con respecto a 2023, que en sí mismo fue un año récord. Esta inversión es global, con un apoyo casi universal para evolucionar hacia un sistema energético descarbonizado, barato y seguro.
Incluso en EE.UU. y a pesar de un clima político cambiante, ha habido un apoyo amplio, generalizado y en gran medida bipartidista a la inversión en energías renovables durante varios años, dado que el sector es un motor clave para la creación de empleo y que cada vez ofrece más competitividad en los costos de la energía.
A pesar de ello, una pregunta que nos hacen a menudo es: "¿por qué invertir únicamente en la transición energética?". La hipótesis inherente a la pregunta es que una inversión en un mandato de infraestructuras más amplio —incluida la exposición a los activos de transición energética, así como a otros sectores como los servicios públicos, el transporte y la infraestructura digital— podría ofrecer un conjunto de oportunidades más amplio.
Dado que la capacidad de los inversionistas para asignar a activos alternativos es finita (en promedio, representa alrededor del 14% de las carteras según la investigación de Schroders), y por lo tanto es un recurso escaso cuyo valor debe aprovecharse al máximo de su potencial, creemos que maximizar la inversión en la transición energética es crucial para una cartera de alto rendimiento, por tres razones clave.
1. Las asignaciones para la transición energética son muy diferenciadas en comparación con todas las demás inversiones que tiene en su cartera
El análisis histórico de los rendimientos anualizados y el riesgo (volatilidad) durante la década comprendida entre 2014 y 2024 muestra que las características generales de riesgo y rendimiento a largo plazo de las infraestructuras de transición energética se alinean en gran medida con las de las carteras de infraestructuras más amplias. Esto en sí mismo es una observación interesante, que contradice la creencia generalizada de que las carteras de infraestructura diversificadas deben ser menos riesgosas debido a su naturaleza diversificada.
El análisis también se limita a evaluar el riesgo agregado y el rendimiento de forma independiente. No capta la dinámica de las exposiciones a riesgos específicos y subyacentes dentro de la infraestructura de transición energética y cómo estas pueden traducirse en un potencial de rendimiento a largo plazo.
Intuitivamente, los riesgos asociados a las infraestructuras de transición energética son muy diversificados, lo que expone a los inversionistas a una combinación única de primas de riesgo en comparación con los subsectores de infraestructuras no energéticas y otras clases de activos:
- Riesgo de inflación: Los rendimientos suelen estar vinculados a la inflación, lo que ayuda a mantener el poder adquisitivo real de una cartera.
- Riesgo positivo de precio de la energía: Los activos de transición energética se benefician de los aumentos de los precios de la electricidad, mientras que para otras clases de activos e infraestructuras no energéticas son un importante insumo de costos.
- Riesgo de recursos/clima: Otras pocas partes de una cartera se ven afectadas de manera tan significativa, positiva o negativamente, por factores meteorológicos como los activos renovables.
- Riesgo tecnológico: Cada tecnología y activo renovable, ya sea un parque solar o un parque eólico, conlleva riesgos específicos y, por lo tanto, oportunidades de diversificación.
- Geografía/Riesgo de Póliza: Las políticas y regulaciones que apoyan la transición energética se están desarrollando rápidamente en la mayoría de las regiones del mundo, lo que proporciona un clima de inversión favorable.
Estas primas de riesgo diferenciadas asociadas a los activos de transición energética se traducen en sólidos beneficios de diversificación. Los datos de correlación lo respaldan, ya que las infraestructuras de transición energética muestran una baja correlación interanual del rendimiento con todas las clases de activos, incluidas las infraestructuras diversificadas, e incluso con correlaciones negativas con los activos de renta variable y renta fija más cíclicos desde el punto de vista económico. El siguiente gráfico muestra las correlaciones entre pares de activos, donde las correlaciones más cercanas a 1 (representadas en rojo) reflejan "patrones" de rendimientos muy similares, y las representadas en verde tienen correlaciones bajas (o incluso negativas), lo que implica clases de activos que se comportan de manera muy diferente entre sí.
Por lo tanto, si bien el riesgo y la rentabilidad generales a largo plazo de la infraestructura de transición energética han sido históricamente muy similares a los de la infraestructura tradicional, el "patrón" subyacente y los impulsores del rendimiento son muy diferentes. Esto, a su vez, sugiere que incluir una asignación para la transición energética, incluso en lugar de una infraestructura diversificada, tiene el potencial de aportar beneficios positivos de diversificación a las carteras.
2. La inversión en energía es un foco creciente y principal en infraestructura
Los activos de transición energética son la parte del mercado de infraestructuras que está en crecimiento y en la que se espera que se necesite constantemente nuevo capital en los próximos 20-30 años para construir un nuevo sistema energético mundial sostenible y responder al importante crecimiento continuo de la demanda de energía.
El siguiente gráfico muestra los datos de actividad de las infraestructuras globales, destacando que la energía es, con diferencia, el sector más grande por volumen de operaciones. Dentro de esto, las energías renovables son, por un amplio margen, el mayor subsector energético y, de hecho, es el mayor sector dentro de la infraestructura en su conjunto, representando el 48% de toda la inversión en los últimos 15 años.
El crecimiento de las oportunidades de inversión en energías renovables es de crucial importancia, ya que habla no solo del conjunto de oportunidades, sino también de los precios. Al ser un mercado en crecimiento, el sector energético necesita incentivar y atraer capital de forma constante. Se están desarrollando nuevas oportunidades constantemente, que requieren capital en todas las etapas del ciclo de vida de una inversión, desde la etapa inicial del desarrollo hasta la inversión en activos que los desarrolladores, las empresas de servicios públicos o los inversores ya han llevado a través de la construcción y a las operaciones, lo que les permite reciclar el capital en nuevos proyectos.
Con el capital de muchos desarrolladores limitado, la necesidad de reciclar capital a través de la venta de activos operativos es particularmente pronunciada en el mercado actual, lo que contribuye a un escenario en el que hay vendedores motivados, lo que a su vez puede ayudar a apuntalar fuertes rendimientos. Para ilustrar esto en la práctica, el siguiente gráfico muestra la tasa de descuento apalancada (en la práctica, la tasa de rendimiento esperada) de una cartera de activos eólicos mantenida en un fondo de inversión cotizado gestionado por Schroders Greencoat, lo que muestra que la tasa actual se encuentra en un nivel más alto de lo que ha estado en los últimos 10 años (Ver el gráfico).
Dado un perfil de riesgo relativamente constante durante ese tiempo, especialmente en los últimos 3-4 años, este aumento ha sido impulsado principalmente por dos factores clave. El primero es el aumento de los rendimientos de los bonos, que requiere mayores rendimientos para mantener las primas ajustadas al riesgo sobre las tasas libres de riesgo (rendimientos de los bonos del Tesoro de bajo riesgo), mientras que el segundo factor, igualmente importante, es esta dinámica de mercado entre compradores y vendedores.
3. ¿Por qué aceptar los riesgos de sostenibilidad si puedes evitarlos?
Si bien la razón clave para invertir en la transición energética es el beneficio económico y cómo mejora una cartera general (como se demostró anteriormente), también creemos que existen beneficios ambientales y de sostenibilidad asociados con la inversión en este espacio.
Es importante tener en cuenta que no es necesario suscribir la creencia de que la sostenibilidad añade valor a una cartera para reconocer que existen riesgos de sostenibilidad dentro de las carteras. Independientemente de la postura de cada persona sobre el cambio climático y el cero neto, es casi imposible negar que es una tendencia clave que influye significativamente en las economías, los mercados y la política nacional y mundial.
Fundamentalmente, el camino hacia el cero neto suele ser trazado por los economistas como una línea recta, pero los que siguen la historia reconocerán que cualquier transformación económica no está exenta de volatilidad; es probable que haya "choques de transición energética" en el camino. En esos momentos, que probablemente provocarán picos de precios de la energía e inflacionarios, los activos de transición energética están posicionados para obtener un buen rendimiento.
Un ejemplo reciente de esto ocurrió en 2022, cuando como resultado del conflicto entre Rusia y Ucrania y los problemas de seguridad energética relacionados, observamos aumentos globales en los precios de la energía y la inflación. Las estrategias de infraestructuras de la transición energética tuvieron un comportamiento positivo, mientras que otras clases de activos tuvieron dificultades en general, y tanto la renta variable como la renta fija registraron rendimientos negativos por primera vez en medio siglo (Ver el cuadro).
Conclusión
La transición energética ofrece exposiciones y primas de riesgo que difieren significativamente en el contexto de una cartera, incluso en lo que respecta a las infraestructuras diversificadas. Estas exposiciones se traducen en una correlación muy baja entre los rendimientos subyacentes y los impulsores de los rendimientos, aunque las métricas históricas de riesgo y rendimiento hayan sido muy similares. Además, existe la posibilidad de que los impulsores de retorno únicos dentro de la infraestructura de transición energética produzcan un rendimiento superior a medida que evoluciona la transición energética global.
Además, la infraestructura de transición energética se beneficia de un posicionamiento único como un sector de rápido crecimiento dentro del panorama global de infraestructura, con acceso a un vasto conjunto de oportunidades a menudo fuera del mercado, así como uno que cuenta con atributos inherentes que pueden mitigar riesgos de sostenibilidad más amplios. Esto respalda aún más el argumento de que estos activos pueden proporcionar una diversificación positiva de la cartera y mejorar la resiliencia de la cartera.
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