기조 인터뷰: Lower-mid 마켓에서 높은 수익률 올리기

Lower-mid 마켓은 현재 가장 매력적인 공동투자 기회를 제안한다고 슈로더 캐피탈의 제레미 녹스(Jeremy Knox), 바히트 아릴리(Vahit Alili), 데이빗 바자다(David Bajada)가 말합니다.

2024년3월22일
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Q 현재 시장 내 공동투자 기회의 규모와 질에 대해서 어떻게 생각하시나요?

Vahit Alili: 현재 시장 환경은 2021-22년과 같은 호황기보다 확실히 더 복잡하지만, 그럼에도 불구하고 견조하고 매력적인 딜플로우가 확인되고 있습니다. 여기에는 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 금리가 인상되기 시작하면서 딜플로우가 상당 폭 둔화되었습니다. 밸류에이션이 높은 수준으로 유지되었기에, 우리는 심사 기준을 높였고 투자 속도를 조절했습니다. 그러나 2023년 2분기 이후 일부 섹터에서 밸류에이션이 큰 폭으로 하락했습니다. 이렇게 가격 조정이 이루어진 환경에서 매력적인 기회가 포착되었고 우리의 투자 속도도 빨라졌습니다.

공동투자에서는 딜플로우의 수준이 투자 및 거래 역량에 의해 좌우되기도 합니다. 우리는 공동투자 전략에서 오랜기간 축적된 투자 경험과 섹터별로 우수한 역량을 가진 투자팀을 보유하고 있습니다. 이를 바탕으로 수준 높은 공동투자자를 찾는 운용사(GP)들과 협력이 가능한 파트너로써 우량한 투자건에 함께 투자하고 있습니다.

Q 현재 공동투자 시장의 수요/공급 상황에 대해서 어떻게 생각하시나요?

Jeremy Knox: 투자여력, 이자비용 등 여러 요인들이 복합적으로 작용하여 공동투자에 대한 투자가능성을 견인하고 있습니다. 상황은 2021년 대비 상당히 달라졌고 투자되는 자기자본의 비율도 높아졌습니다. 한편, 펀드레이징 속도가 둔화되면서 많은 GP들의 투자자금이 부족해졌고, 이에 대한 대안으로 공동투자자들과의 협업을 고려하기 시작했습니다.

아울러 시장 내 몇몇 투자자들은 분모 효과로 인해 공동투자를 고려하지 않게 되었고, 이는 시장의 경쟁상황에 유의미한 변화로 이어졌습니다. 충분한 자본을 보유하고 투자 여력을 가진 투자자들에게 유리한 환경이 만들어진 것입니다. 이는 지난 12-18개월 동안 우리의 평균 투자 규모가 상당히 증가한 것으로 알 수 있으며, 이러한 트렌드는 한동안 유지될 전망입니다.

마지막으로 GP들은 공동투자 거래에서 속도와 거래 종결성을 높이 평가하게 되었습니다. 그래야 매도자와 더 확실하게 대화를 할 수 있고 효율적인 프로세스 진행이 가능하기 때문입니다.

Q 가장 흥미로운 공동투자 기회를 찾을 수 있는 시장은 어디라고 생각하시나요?

David Bajada: 기업 가치가 1억 달러에서 5억 달러 수준인 회사들 위주의 Lower-mid 마켓 시장이 가장 흥미롭고 잠재력이 높다고 판단됩니다. 역사적으로 이 시장은 재무기법 활용과 multiple 상승에 대한 의존도가 낮았고, 고유한 기업가치 상승을 위해 회사를 혁신적으로 변화시키는 것에 주로 초점을 맞췄습니다.

오늘날 더 어려워진 시장 환경에서는 혁신적인 변화를 통해 기업가치를 증대시키는 능력에 따라 옥석이 가려지게 될 것이라 확신합니다.

그러한 가치 창출 전략을 이행하기 위해서는 전문적인 능력과 많은 경험이 필요합니다. 이것이 바로 우리가 제너럴리스트가 아닌 스페셜리스트 GP와 일하는 이유입니다.

우리의 공동투자 전략은 슈로더 캐피탈의 모든 투자에 적용되는 방법과 동일하게 이뤄지고 있으며, 북미/유럽 중심의 바이아웃 전략과 아시아 Growth 전략에 많은 비중을 가지고 있습니다. 북미/유럽 에서는 가족이나 기업가가 소유한 기업에 투자하여 전문성을 높이거나 운영 개선을 통해 기업가치를 상승 시킨 후 상위 시장(Upper-mid/Large)에 매각합니다. 이 경우 라지캡 PE가 전략적 투자자와 경쟁하는 일이 많고, 이를 통해 추가 프리미엄을 더해 회수할 수 있게 됩니다.

반면에 아시아에는 해외 브랜드의 자리를 현지 브랜드가 대신하는 현상과, 인구구조 변화와 같은 트렌드에 올라타 시장을 빠르게 장악할 잠재력이 있는 초고속 성장 기업들을 주로 찾고 있습니다.

특히 인도는 기업들이 중국으로부터 공급망을 이전하여 재편성함에 따라 점점 더 매력적인 투자처가 되고 있습니다.

아시아 전역에서 인구구조가 변화하고 있지만, 특히 인도는 젊은 인구 비중이 상대적으로 높고 도시화와 디지털화가 빠르게 진행되고 있어 견조한 성장률을 뒷받침하고 있습니다.

Q 경제 환경이 나아짐에 따라 공동투자 기회가 어떻게 변화할 것이라 생각하시나요?

Vahit Alili: 시장의 어느 부분에 초점을 맞추느냐에 좌우될 것이라 생각합니다. Lower-mid 마켓은 많은 기회가 있고 기업들의 성장 잠재력이 상당히 높아, 우리의 수익률은 전반적인 경제 상황에 관계 없이 우수할 것으로 믿습니다. 즉, 어느 시점에나 매력적인 기회들이 존재함을 의미합니다.

물론 지금처럼 더욱 어려워진 경제환경에서는 펀더멘털이 강한 많은 기업들에게도 더 낮은 밸류에이션에 접근하는 것이 가능합니다. 이는 전반적인 거시 경제 환경이 회복되고 금리가 조정된다면, 현재 환경에서 이뤄진 많은 투자가 엄청난 수익을 창출할 수 있다는 것을 의미합니다.

Q 특히 주목하는 섹터가 있나요? 공동투자 기회에 대한 실사는 어떻게 수행하나요?

Vahit Alili: 우리는 장기적인 성장이 예상되는 경기방어성 섹터들에 주목하고 있습니다. 이에 포트폴리오의 약 50-60%를 헬스케어와 테크 섹터에 투자하였습니다. 또한 비즈니스 서비스와 소비재, 산업재 섹터에도 투자하지만 차별성 있고 테크 기반 비즈니스 모델을 보유하거나, 안정적으로 반복 매출이 발생하는 기업, 세분화된 시장에서 Buy-and Build(추가 기업 인수를 통한 확장) 전략을 통해 성장이 가능한 기업들에게 선별적으로 투자하고 있습니다.

한편, 실사에 대해서는 차별화된 접근법을 취합니다. 우리는 Fund of Fund 투자를 바탕으로 약 6,000개의 포트폴리오 기업을 보유하고 있으며, 이를 통해 다양한 섹터와 지역, 트렌드에 대한 인사이트를 얻습니다. 또한 전 세계적으로 400개 이상의 GP 네트워크를 활용한 레퍼런스 콜이나, 파트너들의 축적된 투자경험을 통해 수준 높은 실사를 수행할 수 있습니다. 추가적으로 슈로더의 상장 주식 팀도 활용이 가능합니다. 해당 팀은 여러 시장을 심도 깊게 이해할 뿐 아니라 비상장기업의 잠재적 인수자로써 전략적 투자가 가능한 기업들에 대해서도 잘 알고 있습니다. 이처럼 다양한 루트를 통해 우리의 실사와 투자 프로세스에 필요한 정보를 제공합니다.

아울러 지속적인 학습 문화는 우리의 투자 철학에서 중요한 부분입니다. 그 결과, 막대한 설비투자를 동반하는 사업 모델 등 특정 유형의 기업들은 투자 대상에서 제외되었습니다.

Q 공동투자의 성공 비결은 무엇입니까?

Jeremy Knox: 성공적인 공동투자를 이끄는 여러 요인들이 있습니다. 업계 최고 GP들과의 긴밀한 관계, 글로벌 전반에 걸쳐 각 지역의 투자 전문가들이 현지 시장에서 축적한 견고한 네트워크, 효율적이고 투명한 투자 절차와 검증된 실행능력, 빠르게 투자기회를 찾을 수 있는 섹터 전문성, 단순히 딜이 있기 때문에 투자를 진행하는 것이 아니라 선별적인 접근이 가능케 하는 광범위한 딜소싱 역량 등이 주요 요인입니다.

궁극적으로 공동투자에는 의지와 실행능력이라는 두 가지 핵심적인 요소가 있습니다. 우리는 차별화된 실행력을 갖추기 위해 노력합니다. 성공적인 공동투자자들은 제한된 일정 및 계속되는 거래조건들의 변화에 맞춰 실행할 수 있는 능력이 필요합니다. 이러한 능력은 GP와 다음 투자를 이어가는 가장 중요한 요소 중 하나입니다.

Q 공동투자가 투자자(LP) 포트폴리오에 주는 이점은 무엇입니까?

David Bajada: 공동투자 전략의 가장 큰 장점은 광범위한 투자 기회가 눈앞에 열린다는 것입니다. 따라서 포트폴리오를 전략적이고 유연하게 구축할 수 있습니다. 일반적인 프라이머리 펀드 투자와 비교할 때, 비즈니스 모델과 섹터, 지역, GP들에 걸쳐 다양한 기회를 제공함으로써 보다 분산된 투자가 가능합니다.

다각화된 GP 네트워크는 공동투자 펀드 매니저들이 양질의 딜플로우를 보다 넓게 활용하고 GP와의 견고한 관계를 바탕으로 최상의 투자건을 선택하는 것이 가능하게 만듭니다. 더 나아가 수수료 면에서 보다 효율적인 투자 기회를 투자자들에게 제공합니다. 공동투자 거래는 No fee, No Carry 기반으로 소싱이 이루어지고, 공동투자 펀드는 바이아웃 펀드 대비 관리보수와 성과보수가 더 낮은 수준이어서 전체적인 수수료의 부담은 줄이고 순수익률은 높일 수 있습니다.

“가치 창출 전략의 이행을 위해서는 올바른 스킬셋이 필요하고, 그래서 우리는 대개 전문 펀드 매니저들과 함께 일합니다.”

DAVID BAJADA

“오늘날 [나날이 어려워지는] 환경에서 출시되는 많은 투자상품들은 초대형 수익을 낼 잠재력을 갖게 될 것입니다.”

VAHIT ALILI

“공동투자에는 두 가지 핵심 요인이 있습니다. 바로 실행할 의지와 능력입니다.”

JEREMY KNOX

*슈로더 캐피탈에서 David Bajada는 아시아 투자 담당 이사이고 Vahit Alili와 Jeremy Knox는 사모주식팀 선임 투자 이사이며 각각 유럽과 북미에 주재하고 있습니다.

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